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需求未实质性好转之前 棉价区间震荡为主

时间:2020-05-15 10:44:31   来源:   作者:

下游消费疲弱仍是压制棉价上涨的重要因素。全球新冠肺炎疫情仍在蔓延,全球经济萎缩,纺织企业成品库存累积,开机率持续下调,对棉花原料的需求较弱。当前棉花商业库存仍处于历史同期的新高,需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启,带来下游终端订单的回归,或能通过消费好转推动棉价反弹。此外,当下处棉花种植季节容易有天气炒作,关注棉花种植区天气、棉花种植情况,尤其是印度疫情对棉花新年度种植的影响。总体来看,在下游消费没有实质性好转、生产端未受影响导致减产炒作的情况下,棉价缺乏上涨驱动力,预计维持区间震荡为主。

行情回顾

4月份,ICE棉花触底反弹,整体呈现上涨趋势。4月1日,ICE棉花7月合约盘中最低至48.15美分/磅,随后因欧美新冠疫情接近峰值的预期提振股市上涨,棉价也随之反弹上行,截至4月29日,ICE棉花7月合约收于57.19美分/磅,自最低点起累计涨幅达18.78%。

郑棉9月合约在3月24日最低跌至10385元/吨,随后超跌反弹,但4月初棉价又再度下行。随着宽松的货币政策提出、欧美新冠疫情接近峰值的预期提振市场信心、股市上涨、ICE棉价反弹等因素共振,郑棉在4月上旬低位反弹,涨幅近10%。但由于下游需求弱势难改,棉花消费疲软,高商业库存难以去化,棉价上涨缺乏驱动力,棉价在随后的交易日整体维持区间震荡之势。截至4月29日,郑棉9月合约收于11450元/吨。

国内棉花

(1)19/20年度中国棉花库存消费比预计大幅上调

新冠疫情在全球范围内爆发,本年度中国棉花消费大受冲击,国家棉花市场监测系统从2月份起连续两个月对中国消费量进行调整,累计下调46万吨,本年度库存消费比将提高至87%,同比增加10.57%。

(2)19/20年度棉花共进口102万吨,同比减少24万吨

据海关总署数据,2020年1-2月,中国进口棉花41万吨,同比-10万吨;3月进口棉花20万吨,同比+5万吨。19/20年度,中国累计进口棉花102万吨,同比-24万吨。

中美第一阶段贸易协议达成,协议规定中国将加大对美国农产品的进口。近期,市场传言中国将采购100万吨外棉作为储备棉,该消息目前还未得到官方证实,后期需进一步关注。

(3)商业库存仍处高位,难以去化

截至2020年3月底,中国棉花商业库存为464万吨,同比增加48万吨。中国棉花商业库存创历史同期值的新高,压力较大。全球疫情蔓延下,棉花消费量下滑,棉花商业库存去化压力更加沉重。

(4)纺织端:订单量减少,成品库存累积,开机率下滑

1)纺织企业成品库存开始累积

纺织企业成本库存已经出现累积,并且高于往年同期水平。纯棉纱厂成品库存从3月13日当周开始环比增长,截至4月24日,纯棉纱厂成品库存为29.6天,较去年同期增加3.4天。全棉坯布库存从3月20日开始环比增长,至4月24日,全棉坯布库存为30.3天,较去年同期增加3.2天。

2)开机率远低于去年同期

纺织企业开机率低于往年同期水平。截至4月24日,纯棉纱厂开机率为44.6%,较去年同期下降12.3%,纯棉纱厂开机率从峰值开始下滑的时间也较往年提前。全棉坯布的开机率为48.6%,同比下降15%。

海外疫情持续发酵,目前已有企业宣布停工,国内下游纺织企业反映欧美纺织品服装订单减少,出现推迟和取消订单的情况。纺织企业成品库存已经出现增加的迹象,从下游传导至上游,纺织企业将降低产能,进而影响到棉花原料的采购,使得国内棉花消费减少。因出口订单的传导时间较内销订单传导时间长,后续出口可接的新增订单或会越来越少,消费低迷中短期持续抑制棉价。

(5)下游终端:纺织品服装内外销同比下滑

1)服装内销表现不佳

1季度服装累计零售额同比下滑32.2%

春节前夕,我国爆发新冠肺炎疫情,为防控疫情,全国各地区施行交通管控,人们居家隔离,出行、消费大大减少。服装销售在2020年1季度受到不小的冲击。2020年1-2月份,服装鞋帽针织纺织品零售额为1534亿元,同比下滑30.9%。3月份,服装鞋帽针织纺织品零售额依旧同比下滑,跌幅为34.8%,第一季度,服装鞋帽针织纺织品累计零售额同比下滑32.2%。

纺织品服装、服饰业利润总额累计同比现较大跌幅

2020年2月份受到国内疫情爆发的影响,纺织服装、服饰业利润总额受损严重,累计同比降至-42%,环比下降33%;3月份纺织服装、服饰业利润总额累计同比下降至43.5%。

2)1季度纺织品服装累计出口额同比大幅下滑

据海关统计,2020年1-2月份,我国出口纺织纱线、织物及制品137.725亿美元,同比下降19.9%,2020年3月纺织纱线、织物及制品出口额为89.22亿美元,降幅较2月份收窄,为6.32%。2020年第一季度,我国纺织品累计出口额同比下降14.6%。

2020年1-2月份,出口服装及衣着附件160.623亿美元,同比下降20.0%。2020年3月服装及衣着附件出口额为65.08亿美元,降幅较2月份进一步扩大至24.83%。2020年第一季度,我国服装及衣着附件累计出口额同比下降20.6%。

3月份,虽然纺织品出口额较2月份有所好转,但是服装出口额仍边际恶化。下游纺织品服装出口未看到明显的好转。

(6)2020年全国植棉意向下降4.1-5.1%

国家棉花市场监测系统在3月份对2020年植棉意向面积进行调查,调查结果显示:全国植棉意向面积为4550万亩,同比减少5.1%,和去年11月份首次调查结果相比,跌幅收窄0.8%。中国棉花协会对2020年植棉面积意向做了四次调查,最新的调查结果显示:全国植棉意向面积为4618万亩,同比减少4%,跌幅逐月收窄。

国际棉花

(1)4月供需报告大幅调减消费量、大幅调增期末库存

由于新冠肺炎疫情在全球范围内愈演愈烈,全球经济受到冲击。IMF预估2020年全球GDP将萎缩3%。全球经济陷入衰退将使全球棉花消费和贸易量减少,从而导致期末库存上升。美国农业部4月棉花供需报告中,将全球消费量环比调减165万吨,主要消费国的棉花消费量环比均调减,全球期末库存环比增加171万吨。

按照最新的棉花供需平衡表,19/20年度全球棉花期末库存为1987万吨,同比增加239万吨,库存消费比为82.53%,同比增加15.8%。需要注意的是,由于新冠疫情仍在蔓延中,全球棉花消费尚未复苏,因此后续美国农业部对于全球棉花消费量仍有调整空间。

(2)近期美棉出口取消订单情况频发

据USDA美棉出口周报数据显示,截至4月16日当周,2019/20美陆地棉周度签约量0.36万吨;总签售352.9万吨,同比增10.9%;周出口装运量6.04万吨,较前一周减14.7%,较前四周水平减32.8%;累计出口装运量219.82万吨,同比增18.5%。2019/20年度皮马棉周新签约514.6吨;总签售12.34万吨,同比减20.7%;周出口装运量为1599吨,较前一周减少62.5%,较前四周水平减69.8%;累计出口装运量为8.79万吨,同比减8.9%。

2019/20美棉陆地棉和皮马棉总签售量355.24万吨,已经超过年度预测总出口量326.59万吨;累计出口装运量228.61万吨,占年度总签约量的64.4%。

(3)新年度美棉种植面积仍存在变数,目前播种进度同比提前

根据美国农业部公布的3月底的美棉种植意向调查报告,2020年美棉种植面积或达到1370万英亩,与上年度种植面积相比下滑幅度不超过3%,该报告与市场预期有较大差异。但是该项报告的调查时间较早,并未考虑随后美棉出现大幅下跌后意向种植的变化。此外,根据往年的数据,6月底的实播面积与3月底的意向种植面积不相一致,最终种植面积与实播面积也存在差异,因此2020棉美棉最终的实际种植面积或还存在变数,需持续跟踪。

美棉已经开始了新年度的棉花播种,根据美国农业部4月20日发布的美国棉花生产报告显示,截至2020年4月19日,美国棉花播种进度11%,较前周增加2%,较去年同期增加3%,较过去五年均值增加2%。截至目前,新棉播种集中在美国西部和得州地区,其他地区基本没有开始。

行情研判

下游消费疲弱仍是压制棉价上涨的重要因素。全球新冠肺炎疫情仍在蔓延,全球经济萎缩,多数国家采取封锁管理,服装厂停工停产,对我国终端纺服订单减少,具体表现是我国纺织品服装出口额同比下滑,并且目前尚未见到明显好转。纺织企业成品库存累积,开机率持续下调,对棉花原料的需求较弱。当前棉花商业库存仍处于历史同期的新高,需求不济的当下高库存难以去化。后期若欧美经济重启,带来下游终端订单的回归,或能通过消费好转推动棉价反弹。此外,当下处棉花种植季节容易有天气炒作,关注棉花种植区天气、棉花种植情况,尤其是印度疫情对棉花新年度种植的影响。总体来看,在下游消费没有实质性好转、生产端未受影响导致减产炒作的情况下,棉价缺乏上涨驱动力,预计维持区间震荡为主。

需求未实质性好转之前 棉价区间震荡为主

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(文章来源:广发期货)

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